小非农行情直播信用评级是否掩盖了风险,阻碍了机会?

原创 admin  2020-01-24 15:01 

小非农行情直播信用评级是否掩盖了风险,阻碍了机会?


小非农行情直播信用评级是否掩盖了风险,阻碍了机会? EIA数据分析 第1张

骏利亨德森的出资组合司理John Lloyd和Seth Meyer评论了为什么信誉评级或许无法精确反映危险,并或许掩盖自动管理人能够使用的机会。

要害点

基础的、自下而上的信誉剖析为发现信誉质量正在改进的公司提供了机会,使它们走在评级组织前面,而评级组织往往在认识信誉改进方面比较晚。

评级组织给公司评级,而不是债券。因为猜测短期危险比猜测长时间危险更容易,因而评级较低的短期债券的危险或许低于评级较高的长时间债券。

银行借款的信誉评级通常受到母公司的约束,但假如是一家独立的公司,特定借款的评级或许会更高。

John Lloyd:大家好,我是全球信贷研讨的联席主管John Lloyd,也是多部门收入策略的出资组合司理。今日,我与Seth Meyer一起,他是咱们高收益策略和多部门收入基金的项目司理。

今日咱们将评论一个主题,让出资者知道你在债券出资组合中拥有什么。作为这个话题的一部分,咱们将评论评级,以及评级是否精确地反映了出资组合的危险。

评级组织会给出出资级或低于出资级的评级,人们常常用它作为一个特定债券或证券危险的晴雨表。你对危险的实在反映有什么观点?

Seth Meyer:是的,这是一个很好的问题,这实际上是关于次级出资级出资最困难的部分。一般来说,评级组织在为单个公司分配信誉评级标签方面做得很好。但是,存在着大量的低效,这便是为什么我以为一个自动管理人能够真正使用这些主意和商场中的低效。这便是为什么你要雇佣一个信誉研讨团队来做自下而上的基础工作,并确定那些真正经历信誉质量提高过程的故事。

评级组织在发现信贷质量改进方面总是会迟到。假如你能第一个理解信誉质量的改进是什么时分发作的,你通常会发现一个巨大的危险调整回报。

还有一点,评级组织也不会区分一年期债券和十年期债券。我的意思是当你购买低于出资等级的债券时,你实际上是在为违约危险得到补偿。猜测10年期的违约危险比猜测1年期的违约危险要困难得多。但是,组织组织不会为此做出调整,10年期的CCC债券和1年期的CCC债券,评级是一样的,虽然你猜测未来12个月违约的能力比猜测未来10年违约的能力更精确。

使用这些低效确实是取得高于商场收益率但继续抑制波动性的一种方法。

Lloyd:对,我以为另一个比如是在银行借款商场,个人银行借款的评级实际上能够由公司的家族评级来决议。我以为这并不能很好地反映出这种特定安全的危险。实际上,你能够经过银行借款取得十分低的杠杆率,背面有很大的缓冲。也许它有更高的总债款,但它背面也有权益价值。因而,假如它乃至违约,进入破产状态,你会多次得到银行借款的担保,这意味着你会回收票面价值,你会回收银行借款的利息和本金。

所以,你常常能够看到,即使是BB+的银行借款,假如它是一种独立的证券,它有时乃至会比BBB评级的债券更好。我以为这是使用这些差价的另一种方法。在商场上,它们的交易范围实际上比BBB更广。我以为在这些类型的比如中,你承担的信誉危险和回收危险更小。

Meyer:这是两个很好的比如,阐明为什么你真的需要了解你有什么,尤其是当你出资于那些出资等级低于出资级的基金司理或出资组合时。评级并不决议危险。一般来说,它们是不相等的。我以为,使用咱们刚刚评论的这些低效率,是产生高于商场回报、波动性更小的方法。

Lloyd:整体而言,利差扩展标明企业借款人的信贷价值恶化,利差收窄则是信贷价值改进的痕迹。

 

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